币圈小蝶：通胀与加息夹击下的黄金走向何方？

现代金融理论研究发现：黄金同时兼具超主权货币、超主权零息债券和大宗商品等价物三重属性，意味着黄金牛市也对应着三种范式：本位币危机、债券牛市和商品牛市。

基于超主权货币特性，黄金价格与美元指数具有明显的负相关性：公众号关注：博森科技小蝶。

作为零息债券，黄金的价格反向对标实际利率，而实际利率可以表示为名义利率-通胀预期，进而可以得出：黄金价格=通胀预期-名义利率的公式。

很多时候，从金融属性的角度来分析黄金价格走势的时候，都是在围绕着这个公式在进行。

既然黄金被视作应对通胀的对冲措施，然而在美国消费物价疫情后从1.2%左右同比飙升至8.5%的过程中，黄金似乎并未因此受益。过去的两年时间内，黄金不仅处于横盘状态，而且其波动率一直在收窄，直到2022年俄乌战争爆发以及美联储加息之后，黄金波动率才有所上升。

原因就在黄金的价格公式中，虽然通胀率升高或许理论上应当推高黄金走势，但现实情况却更为复杂。美国消费物价飙升，改变了投资者对美国货币政策未来趋势的观点。

对于美联储的加息节奏，有一幅很著名的图，叫做市场永远猜不准美联储怎么加息：

一是在美联储进入加息周期前，市场预测的虚线总是比实线的斜率高；

二是在美联储进入加息周期后，市场预测的虚线总是比实线的斜率低；

概括起来就是，在美联储未加息前，市场的预期总是更鹰派，在美联储加息后，市场的预期总是更鸽派。

我们又都知道，期货的价格是预期的反应，黄金的价格则在很大程度上是由市场的预期而决定的。所以通常在美联储放出风要加息但是还没加息之前这段时间，市场更为鹰派的预期下，黄金会有较大幅度的下挫。交流请加笔者！